押注汽车金融背后 二手车电商盈利难题待解

7月3日，美国股市周一低开高走最终收涨，科技股推动纳指攀升0.76%。中国概念股中，精锐教育涨9.73%，世纪互联涨5.05%；但另一方面，作为中国首个上市的二手车电商平台，优信股价大跌9.85%，在赴美上市的第四个交易日收盘破发。虽然7月4日小幅回升，但仍低于发行价。

据了解，优信集团上周三正式在纳斯达克市场IPO（首次公开招股）上市，挂牌当日，股价一度触及8.16美元的低点，跌穿了每股9美元的IPO发行价；在美股市场周五盘中，优信股价盘中再度破发。而在本周一的交易中，优信股价收盘大跌近一成，报收于8.15美元，首次收盘破发。

遭遇盈利瓶颈 二手车电商押注金融？

优信IPO上市之初，就已有媒体评论认为，似乎并不是最佳时机，但或出于套现需求，优信选择了坚持上市。

实际上，优信目前遭遇到的情况在IPO上市之前，就已经有媒体预测过，主要还是因为其招股书中披露的亏损状况。

目前，优信的业务主要分为4种：2C交易收入、2 C贷款收入、2B交易收入和其他。在2018年第一季度的财务数字中，这4种业务对应的收入分别为0.95、3.59、1.09、0.86亿元。而从历史趋势来看，优信最早期“2B交易收入”费用占比最大，“2C交易收入”、“其他”两项比较平稳，“2C贷款收入”持续性增加，2018年第一季度，“2C贷款收入”占比达到55%的历史最高值。

在最新的2018第一季度中，“2C贷款收入”占比再次达到55%的历史最高值。同样是2C收入，优信的“2C贷款收入”也一直大于“2C交易收入”，一直在300%~500%之间波动。所以在其IPO上市前，就已经有媒体报道称，优信其实不再是一家纯粹的互联网二手车服务商，更像是一家汽车金融公司。

实际上，这也是目前一些二手车电商在交易始终无法实现盈利，烧钱带来巨亏后，普遍面临的问题，在面对天花板的时候，不得不将主营业务集中在金融，做最后的赌注。

不止优信，瓜子二手车也将原先的金融业务拆分，独立孵化毛豆新车，旨在重推其金融业务，而毛豆的品牌投入丝毫不亚于瓜子二手车，另外大搜车的“弹个车”产品，在声势和推广力度上也远大于汽车交易业务本身，其他一些玩家同样把金融作为了重点发力的对象。

豪赌金融背后 资本似乎却在冷静

随着汽车新零售业务的发展，在达到天花板、故事讲完之后，一些二手车电商已经开始在金融领域进行布局，切入新车销售市场希望这一业务可以实现盈利，从而保证二手车业务的存活，所以汽车金融也是二手车电商平台押注的业务突破点之一。例如优信金融业务在营收中占比已经过半，已经成为实质意义上的汽车金融公司。其招股书中相关数据显示，其单笔金融贷款的收入达到交易收入的9.2倍以上。

在各家都将目标锁定金融领域后，二手车电商寄希望于粗放的市场拼杀获得用户的占有率，但结果似乎并不奏效。据了解，目前中国汽车金融的渗透率不足欧美国家（70%以上渗透率）的一半水平，二手车金融的渗透率更低，仅为8%，在这样的渗透率水平，开拓市场比想象的要难。

为了占有用户心智，各个发力金融的二手车电商也不惜血本投放，野蛮增长的背后是用砸钱换来流量。在转化率极低的金融市场，加上高额的广告费用投入，投入和收入不成正比，时日若久，巨额的广告费用，势必会拖累平台的整体营收。

或许是由于VC对金融业务的耐心有限，导致了其他领域众多企业远低于预期。除了优信在一个不利时机抢滩登陆，国内备受关注的趣店，赴美上市半年后PE仅有4.21倍；而扎根于汽车金融的易鑫，则业绩惨淡到上市半年后股价几近腰斩，因亏损已无市盈率概念，被许多媒体评论为至今还未“上岸”。

有业内人士指出，金融不能作为二手车交易平台的主营业务，一方面是由于国内金融渗透率远不足外国水平，在粗放市场投放下转化率也会相对较低，另一方目前整个汽车金融行业有着线下模式重、资金成本高等顽疾，直接决定了公司的盈利水平普遍不高，并且风险管理和控制水平都比较低，对企业存在很大的经营风险并付出更多的成本。因此，无论是市场还是资本，都认为交易才是二手车电商的本质，是应该集中发力的主要业务。

交易是二手车电商经营本质及盈利基础

二手车电商的行业价值并不能完全通过押注金融业务来体现，对于他们来说，交易终究是健康的经营本质，是获得营收的直接途径。以美国专注于二手车交易的平台CarMax为例，其市值已经突破145亿美元，超过Autonation和KAR Auction的市值总和。梳理后发现，CarMax在2017年累计总销售和营业收入171.2亿美元，其汽车交易收入占比远大于金融。

而作为以跨区域交易著称的C2B平台，来自德国的Auto1实现了个人和经销商在整个欧洲无缝交易，借助大数据分析和物流技术匹配供给和需求，虽然总部位于柏林，但在30多个国家拥有业务，2016年成交了逾30万辆二手车，营收达到15亿欧元。此前，Auto1还获得软银注资的4.6亿欧元，估值高达29亿欧元，足见以交易为主业的二手车电商模式是成功的。所以，任何的经营和商业模式，都需要经过盈利的验证，让资本和市场看到预期并认可。

目前，整个市场的竞争还是非常激烈，在这种情况影响下，一些造血能力差、成本控制和转化能力不足的中小企业平台可能会无以为继很快会被淘汰，或者面临卖血融资、被并购的局面，而车源和用户最终也都会向头部企业集中。

相对于一些没有自我造血能力、在阵营掉队的玩家，无奈采取可转债形式融资艰难求存的选择，资本和资源更认可运营健康的模式，并会逐渐向二手车行业各领域的优势企业倾向，不断流向创造价值且能持续高增长的企业。

那么，面对一些二手车电商普身陷亏损怪圈，二手车交易本身是否还有机会呢？在车置宝创始人兼CEO黄乐看来，交易一定是可以盈利的，而且应该是二手车电商的根基。而所谓的二手车金融业务等，可以是纯利润、净利润的补充。黄乐在接受媒体采访时指出，车置宝是做交易的平台，交易必须挣钱，金融是补充，比如阿里巴巴如果交易不挣钱，全靠蚂蚁金服，也是不正确的。再者，资本在二手车电商的投入已经到了中后期，企业融资机会越来越小，想要获得更多资本，必须提高效率，解决自身的盈利问题。

相关机构数据显示，2017年中国总二手车交易量达1240万辆，二手车与新车销售量之比为0.5：1，远低于美国市场上的2.4：1。此外，中国市场上的二手车交易量将迅速增长，到2022年时或将达2960万辆，相比之下2017年为1240万辆，复合年增长率可能达19.0%。

相对于金融市场，对行业而言，未来的二手车交易市场仍然是万亿级的蛋糕，对于专注于交易类的平台更是充满发展机遇，在广阔的实体交易市场，以交易为基础实现企业盈利，应是当下二手车电商们应该注重的经营之本。

再比如广汇集团、澳康达、车王二手车超市这样的经销商，同样也是以二手车交易为基础，并逐渐成为中国二手车经销商市场的标杆企业。对于他们来说，交易始终是获得盈利的根本，成为中国的CarMax一直是追求的目标。另外，有着印度版人人车之称的Truebi，之所以去年能获得小米雷军和顺为资本青睐，同样是靠着基于布局全国的二手车真实交易。所以，以交易为核心、拥有健康经营模式的企业，才能源源不断的获得资本、资源的涌入。